Robinhood拒绝了AMC娱乐要求其停止交易AMC相关代币的要求，这场围绕该公司189种股票产品之一的纠纷，正演变为美国监管规则如何看待第三方代币化股票的高关注度测试。Robinhood首席法务官Dan Gallagher在AMC要求暂停交易后，直接回应称“让你们律师来谈”。
AMC代币持有者虽能获得经济敞口，但并不拥有股份或获得股东权利。行业观察人士指出，发行人同意与证券注册将成为决定哪种代币化模式能够存活的关键。美国证券交易委员会（SEC）顾问已呼吁对第三方代币化证券明确所有权披露与监管。
曾担任SEC委员的Gallagher拒绝了AMC首席执行官Adam Aron要求停止交易与该股挂钩代币的要求，并在X平台上写道，Robinhood不会“停止并终止”，随后直接向Aron喊话“让你们律师来”。Robinhood首席执行官Vlad Tenev在数分钟后转发了Gallagher的声明，表示公司全力支持其股票代币产品。此番表态令始于Aron声称AMC既未批准也未参与该产品的公开争执持续升级。
Robinhood与AMC冲突：从反对到法律威胁
Aron最初指责Robinhood未经公司授权就营销与AMC相关的证券。正如crypto.news此前报道，这位影院高管将相关产品描述为“可鄙的”，并表示外部证券顾问将对此事进行审查。在Tenev要求他解释忧虑后，Aron指出Robinhood通过位于美国境外泽西岛的实体创造了一个“合成市场”。AMC首席执行官称，股票代币买家无法获得普通股东拥有的投票权、所有权或其他权利。Aron还声称，一个追踪AMC的独立市场可能干扰公司对其融资活动的控制。他呼吁Robinhood自愿“停止并终止”，并表示AMC将考虑要求SEC审查这一安排。
截至发稿时，尚未有针对Robinhood AMC产品的诉讼或SEC执法行动被宣布。因此，Aron的表态仍属于指控，而非Robinhood违反美国证券法的认定。Gallagher在2011年至2015年间担任SEC委员，他在拒绝这一要求时没有给出详细的法律回应。Tenev随后转发了Gallagher的消息，并重申Robinhood对该产品的支持。
Robinhood股票代币提供敞口但不涉及AMC所有权
Robinhood的文件将这些资产描述为由Robinhood Assets (Jersey) Limited发行的代币化债务证券，而非所追踪公司发行的股票。根据该公司的股票代币文档，每个ERC-20代币对应一只特定股票或交易所交易基金，并使用Chainlink数据源在链上发布其参考价格。Robinhood表示，这些代币由持牌托管人持有的基础股票一对一支持。然而，代币持有者并不因此拥有对AMC或任何其他参考公司的法定或受益权利。代币持有者不能作为AMC股东投票，其债权取决于他们与泽西岛发行人之间的合同关系。
Robinhood表示，投资者可以在二级市场出售代币，或在完成身份和反洗钱检查后向发行人赎回。如果发行人破产，该公司称独立证券代理人将出售基础股票，并安排向合格代币持有者支付现金。公司行动也遵循与传统股份所有权不同的流程。Robinhood通过链上乘数来管理股息和股票拆分，该乘数会调整每个代币代表的股票数量，而无需改变持有人的原始代币余额。
该公司2026年7月的季度文件指出，在泽西岛获得的批准并不构成监管背书或审慎监管。列支敦士登金融市场管理局依据欧盟招股说明书条例批准了基础招股说明书的完整性、一致性和易理解性，但Robinhood的文件称，该决定不应被视为对发行人或其产品的认可。股票代币尚未根据美国证券法注册，且不得在美国境内或向美国人发行、出售或交付。根据Robinhood的说法，加拿大、英国和瑞士也适用相关限制。对美国投资者而言，这些限制意味着AMC代币目前无法替代通过美国经纪商购买AMC股票。尽管如此，Robinhood在其文件中承认，该产品可能使公司面临监管、诉讼、合同、运营和声誉风险。
RedStone：同意与注册是关键分界线
区块链预言机提供商RedStone联合创始人Marcin Kaźmierczak向crypto.news表示，AMC的反对意见涉及Robinhood如何构建和发行该资产，而非区块链技术的使用。“这不是代币化的问题。Robinhood在未通知该公司的情况下将上市公司股票包装成离岸、未注册的衍生品，因此这一反应是可以预见的。这是一个同意与注册的问题。”
Kaźmierczak称，最有可能在监管审查中存活的产品将涉及被参考公司，并从一开始就遵守证券要求。在他看来，发行人支持的工具有比旨在规避美国证券注册的合成产品更强的路径。“预期这场争斗将加速推动真正的美国框架出台，而非减缓代币化进程。”他的评论描述了一种预期政策效果，并不代表上市公司目前对引用其股票的每一款第三方衍生品都拥有法定批准权。Robinhood结构的合法性将取决于适用的证券、衍生品、披露和营销规则，以及产品供应的司法辖区。
RWA.xyz数据显示，截至9月4日，已分发代币化股票的价值约为29.1亿美元，30天内增长17.5%。该追踪平台列出5,245种产品，Robinhood在追踪平台中排名第六，拥有189项资产，合计价值约1.032亿美元。
美国规则区分所有权与合成敞口
SEC公司金融部、投资管理部和交易与市场部在1月份的一份工作人员声明中对发行人发起的和第三方代币化证券进行了正式区分。在发行人发起的模式下，公司或其代理人可以直接在区块链上记录证券，或使用代币启动链下股东名册的变更。第三方也可以将另一家公司的证券代币化，但SEC工作人员表示，由此产生的产品可能不提供所有权权益或对原始发行人的合同债权。据SEC声明，第三方结构可能使买家面临与代币提供商相关的风险（包括其可能破产），而直接持有基础股票的人可能不会面临这种风险。
2月份，SEC投资者咨询委员会建议强制披露代币持有者所有权权利的解释信息。该委员会还呼吁SEC、州政府或金融业监管局对中介机构和交易保护措施进行监督，以期为投资者提供最佳可执行交易条件。两家证券转让集团随后推动发行人支持的产品，同时要求SEC限制对非关联代币的救济。Continental Stock Transfer & Trust和Securities Transfer Association认为，第三方产品可能使投资者对托管、股息、投票、破产索赔以及法定股东身份产生困惑。
SEC还另行准备了一条有限的代币化股票路径，可能允许选定平台在限定条件下测试连续交易。不过，目前尚未公布最终资格规则或实施日期，现有联邦证券要求仍然有效。纳斯达克已在3月获得SEC批准启动一项试点，覆盖符合条件的Russell 1000证券和主要指数相关ETF。在获批结构下，参与者可以选择传统结算或代币化结算，同时获得与基础证券相同的权利和定价。