加密货币分析师本杰明·考恩（Benjamin Cowen）近日公开反驳了“比特币随M2货币供应量同步上涨”这一普遍观点。他在周三的播客中表示，真正影响比特币价格走势的指标是全球净流动性（Global Net Liquidity），而当前该指标的缺口恰好解释了为何比特币在M2创纪录的背景下仍落后于股市。
M2货币供应量衡量金融体系中的现金及易存取存款，曾在2014年、2018年和2022年达到历史高位，然而这三年比特币均遭遇大幅下跌。考恩转而跟踪全球净流动性——该指标综合了美联储、欧洲央行、日本央行、中国人民银行和英国央行的资产负债表，再减去美联储逆回购工具及美国财政部一般账户中的资金。目前全球净流动性约为25万亿美元，远低于2021至2022年间约30万亿美元的峰值。考恩指出，这5万亿美元的缺口“完全解释了”为何即使M2持续攀升，比特币表现仍不如股市。
考恩将当前情况与2019年直接类比：当年M2上升，股市创下历史新高，但比特币仍下跌，原因正是全球净流动性没有扩张。直到新冠疫情迫使各大央行向系统注入真正的流动性，情况才发生逆转。考恩认为，本轮周期与2019年相似，但规模更大——人工智能驱动的超大盘股支撑着标普500指数，缓解了央行采取行动的压力。
“比特币过去五年之所以在‘挣扎街’上停滞不前，是因为净流动性仍然低迷。”考恩表示。他还注意到，本周期比特币的回撤幅度相对较浅，不像以往熊市中75%至85%的毁灭性暴跌。他认为这反而支持了他的论点：因为市场是在投资者冷漠而非狂热的情绪中见顶，净流动性从未热到足以点燃真正的投机性喷发。
在考恩看来，比特币要想开启下一轮跑赢行情，只需要一个简单触发因素：央行有理由再次扩张资产负债表。在那之前，他预计比特币将继续落后于股市。“悖论已经解开，”考恩说，“答案一直都在，从2019年起就存在了。”
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