链上分析师Willy Woo近日表示，比特币（BTC）的四年减半周期可能正在结束。他在社交媒体X上发文称，加密市场未来或将采纳传统金融（TradFi）中6至8年的债务周期模式。这一观点发布时，比特币价格在8月反弹后约报78,011美元，较2025年10月创下的126,198美元历史高点已下跌约一半。
比特币四年周期为何可能失去动力
从历史看，每次减半都会将新供应速度削减一半，并重置比特币的四年周期。这种反复出现的供应冲击曾足以推动价格按固定时间表运行。但Woo如今认为，这一机制已经变得过于微弱，难以对市场产生实质性影响。
自2024年4月以来，比特币的年化发行量约占流通供应的0.8%，而到2028年减半时，这一比例将进一步降至约0.4%。作为对比，根据世界黄金协会的数据，2025年黄金矿商新增供应约占地上存量的1.7%。这意味着比特币的供应冲击力已弱于黄金。
富达数字资产（Fidelity Digital Assets）在2月也得出了类似结论。其研究发现，即使比特币创下历史新高，波动性仍在下降，这被视为资产成熟的表现。此外，此前减半周期中从未存在的现货交易所交易基金（ETF），也加剧了这种结构性变化。
传统金融的6-8年债务周期
加密货币交易者将减半视为供应事件，而债务周期则是一个需求与流动性事件，这正是股票和债券市场已经遵循的节奏。经济学家瑞·达利欧（Ray Dalio）推广了这一框架。在他的模型中，美联储在经济低迷后降息，信贷变得廉价，家庭和企业借贷消费，推动盈利和资产价格上涨，随后推高通胀。美联储继而加息，信贷收紧，增长停滞，衰退迫使央行再次降息。一个完整周期通常需要数年时间。
美国全国经济研究所（NBER）数据显示，二战后美国经济周期从峰值到峰值的平均长度约为75个月，略高于六年。Woo提出的6-8年区间因此处于历史纪录的偏长一端。
上一次比特币周期似乎既符合债务周期，也能用减半周期解释。2020年3月美联储降息至零，比特币在2021年11月见顶；2022年3月开始加息，随后进入熊市。两种模型都能说明这一序列，因此争论难以轻易平息。
然而，Woo的观点存在一个空白。比特币诞生于2009年，此后唯一一次衰退是2020年持续两个月的疫情冲击，当时美联储立刻实施了刺激措施。Woo在《What Bitcoin Did》播客中表示，比特币从未经历过真正的商业周期衰退，2026年可能是第一次真正的考验。
这一考验或许已经临近。根据CME Group的数据，美联储9月FOMC会议加息25个基点的概率为60%。
反对新制度的观点
周期纯粹主义者认为，旧脚本仍在按时运行。比特币在2024年4月减半后约18个月见顶，这与历史窗口相符，随后进入深度回调。这一序列与2017年和2021年顶部之后的情形一致，使得四年周期论依然具有生命力。
此外，样本量问题也困扰着双方。比特币只完成了四个周期，6-8年周期是否成立要到下一个十年才能验证。
就目前而言，两种叙事都能解释比特币近期的价格走势。比特币在8月初约62,900美元的基础上有所回升，但仍较历史高点下跌约38%。未来的关键路标跟随日历推进。在过去两个周期中，底部大约在峰值出现后一年到达，按照旧脚本，这可能指向2026年底左右的低点，并在2028年减半前恢复。而更长的周期则会显示低点将滑向2027年或更晚，反弹将跟随美联储宽松周期而非减半日期。
如果减半不再设定比特币的时钟，这一资产将成为高贝塔值的宏观交易品。