避险叙事重新成为市场焦点，而关键问题在于，比特币能否在这一格局中稳固自身角色。美国与伊朗之间再度出现紧张局势，叠加油价重回每桶90美元上方，推动市场对即将到来的美联储FOMC会议加息概率的预期升至60%。这再度引发避险资金流动，为风险资产带来新的宏观逆风。
如下图所示，美国10年期国债收益率于9月1日升至4.79%，达到2025年1月以来未见的高位。加息预期升温与金融条件收紧，可能随着投资者转向更安全、能产生收益的资产，进一步对风险资产构成压力。
来源：TradingEconomics
这为比特币构筑了一个关键节点。更为复杂的是，美联储计划购买125亿美元美国国债。尽管这与量化宽松不同，但此举应向市场注入部分流动性，并温和缓解金融条件。因此，比特币正面临矛盾的环境：收益率上升暗示流动性收紧，而美联储购债则提供部分流动性支持。在此背景下，避险资金流可能进一步加剧。
比特币8月25%的涨幅强化了其价值储存叙事，但Grayscale强调的一项关键相关性，或许能为BTC在当前宏观FUD（恐惧、不确定性、怀疑）中是否真正定位为避险资产提供更清晰的洞察。
比特币相关性转变考验避险叙事
根据Grayscale的分析，比特币在本周期内不再像科技股那样表现。BTC与纳斯达克指数的相关性已从60%降至30%，而与黄金的相关性则攀升至50%。这表明比特币正日益与传统风险资产脱钩，并向避险交易靠拢。在当前宏观环境下，这种相关性转变对比特币的下一步走势至关重要。
如下图所示，XAU/BTC比率本月迄今上涨超过1.2%，在连续两个月资金流出后接近关键支撑位。这显示出市场对比特币相对于黄金的强烈偏好，而不断上升的黄金相关性可能助推BTC的看涨情景。
来源：TradingView（XAU/BTC）
逻辑很简单：宏观FUD卷土重来，资金正轮动回美国国债等传统避险资产。如果美联储的流动性注入缓解金融条件，这些资产可能获得进一步支撑。在此条件下，比特币正展现出更多避险特征，其与黄金相关性的上升以及与美股科技股的分化走势为此提供了支持。由于BTC/XAU比率偏向比特币，在广泛的风险规避情景下，BTC应能跑赢其他风险资产。实际上，尽管宏观FUD不断加剧，比特币正在定价出强大的韧性。
总结
宏观FUD卷土重来，推动资金流向避险资产，而美联储的流动性可能为市场提供支撑。比特币正显示出避险强势，表现为与黄金相关性上升以及BTC/XAU比率偏向BTC，这可能帮助其在更广泛的风险规避时期跑赢大盘。