近日，灰度研究主管Zach Pandl发布报告指出，美国家庭投资组合中股票持仓集中度已创下历史新高，公司股票约占家庭金融资产的46%。与此同时，股票市盈率处于历史极端水平，市场已充分计入大量乐观预期。标普500指数长期盈利增长的市场一致预期，历史上大多集中在10%至15%区间，而近期已攀升至25%以上。
报告认为，AI领域的大规模建设或许能够支撑当前估值，但市场对不及预期的容忍空间已经收窄。相比之下，加密资产呈现出截然不同的格局。数字资产经历漫长熊市之后，估值、杠杆水平以及投资者仓位均完成重置，该资产类别或许正从一个低得多的起点开启复苏。
灰度研究指出，美国公开股票市场需要超预期的营收增长和/或利润率扩张，才能维持高位股价；而加密资产可以让投资者布局一轮新兴周期，基本面多项指标持续改善，估值却相对处于低位。这并非要用加密资产取代股票，而是在加密资产周期的有利节点，考虑对当前拥挤度不断抬升的股票交易进行分散配置。
核心要点：家庭股票配置比例处于历史高位，股票估值已经price in（定价）了超高增长预期；加密资产完成熊市出清之后，有望提供差异化的投资机会，当前具备不错的入场窗口。
图表1：家庭股票配置比例创下历史新高
