预测市场已成为美国交易领域增长最快的前沿之一，而体育赛事合约如今正处在监管控制权法律斗争的中心。7月31日，纽约州在州法院起诉Kalshi，要求赔偿超过360亿美元，并寻求法院命令禁止该交易所在全国范围内提供赛事合约。8月11日，美国商品期货交易委员会（CFTC）在Kalshi向其通报市场紧急情况后动用紧急权力，强调联邦监管的衍生品市场需要全国统一对待。8月12日，纽约市议会宣布对包括Polymarket、Kalshi、Coinbase和Gemini Titan在内的多家预测市场公司的营销行为展开调查，涉及年轻用户、网红营销和误导性宣传等指控。
与此同时，CME也就CFTC批准Kalshi和Coinbase推出永续合约提起诉讼，称监管机构向竞争对手开放新产品造成了竞争损害。交易所竞争、体育法律与联邦优先适用权正日益在同一市场中交织重叠。BeInCrypto就此采访了Zoomex首席营销官Fernando Lillo Aranda和Phemex首席执行官Federico Variola，探讨监管分类、体育合约的角色、零售用户保护以及交易所间日益激烈的竞争。
产品特定法律边界
美国法律赋予CFTC对指定合约市场的管辖权，而体育合约则在与各州博彩法的交界处形成了难点。今年6月，CFTC就《商品交易法》下涉及博彩及其他列举活动的赛事合约提出新监管框架。该提案允许90天审查期，并依据公共利益因素逐案评估产品。法院裁决目前仍存在分歧：第三巡回上诉法院在Kalshi与新泽西州的纠纷中支持Kalshi，裁定联邦法律优先于州政府阻止该交易所赛事合约的尝试。而内华达州、马里兰州和俄亥俄州的法官则允许州博彩监管机构在基础法律诉讼继续进行期间对Kalshi采取执法行动。田纳西州法院亦作出有利于Kalshi的裁决，导致一个受联邦监管的市场在不同州面临不同的司法解释。
一种可行的划线方式在于审视合约的实际用途：与薪资数据、通胀或商品价格挂钩的合约符合衍生品市场定位，因为企业和投资者可借此管理金融风险；而体育合约则具有不同目的，多数参与者是基于比赛结果进行交易，而非对冲既有风险敞口。Kalshi作为受CFTC监管的指定合约市场运营，而体育博彩公司则受州博彩法约束。尽管许多零售用户以类似方式对待这两类产品，其法律框架仍然不同。
零售用户保护：教育同样重要
Zoomex首席营销官Fernando Lillo Aranda认为，预测市场可以在不限制用户准入的前提下保护零售用户。他表示，交易所应专注于透明度、市场诚信以及帮助用户理解其所交易的产品。他强调：“优先事项应该是透明度、公平的市场设计和清晰的风险披露。最终目标应是通过知识赋能用户，而不是限制创新。”
Lillo Aranda还指出，体育、政治、天气和现场活动市场在操纵、虚假信息和情绪化交易方面存在额外风险，因为许多新用户将其视为娱乐而非金融产品。“许多首次参与者将预测市场视为娱乐，而非具有真实风险的金融产品。金融素养是最强有力的消费者保护形式之一。如果交易所能将透明度、负责任的产品设计、持续教育以及高标准市场诚信结合起来，受良好监管的预测市场可以与强大的用户保障措施共存。”
监管辩论中的交易所竞争
Phemex首席执行官Federico Variola认为，这些法律纠纷不仅涉及消费者保护，还涉及交易所之间的竞争。“永续合约和事件型合约为近年来最成功、最突出的金融工具之一，控制这些产品的准入权显然利润丰厚。”
Variola表示，老牌交易所和新兴平台正日益围绕谁能提供这些产品展开竞争，而监管正成为这场竞争的一部分。“我们看到CME和Kalshi等平台依靠监管来维持对某些产品的排他性准入。与此同时，Hyperliquid、Lighter等平台也在强力推动去中心化。”
商业激励十分可观。CME称其赛事合约在上线八周内交易量突破1亿笔，而Coinbase已将Kalshi的赛事合约整合到自身平台。同时，CME在法庭上挑战CFTC批准Kalshi和Coinbase提供加密永续合约的决定，认为监管机构不公平地扩大了竞争对手的产品准入范围。
Variola预计中心化交易所与去中心化交易所将继续并行发展，而非相互取代。“我认为这些产品的去中心化非常重要，尤其是因为它们已经为绝大多数加密用户所熟悉。我希望未来监管机构在决定如何处理这些工具时能考虑到这一点。”
市场定义之争
预测市场已成为检验美国监管机构如何对赛事合约进行分类的试金石。体育合约是最棘手的例子，因为同一种产品可以在受监管的交易所交易，同时吸引大量出于体育博彩动机的用户。交易所之间的竞争又增加了新的变量。
CME、Kalshi、Coinbase以及众多去中心化平台都在争夺赛事合约市场份额，而州博彩监管机构则继续捍卫其牌照发放和消费者保护权力。每一项监管决策都会影响市场准入以及联邦与州监管之间的平衡。未来的规则可能会聚焦于具体合约类型，并辅以一致的结算标准、市场监察要求和针对各类产品的消费者保护措施。体育预测市场已成长为衍生品行业的重要细分领域，这些决策对交易所、监管机构和市场参与者都将产生深远影响。